机构时评：就算是投资级债券发行人也正面临雷曼时代后最高借款成本

　　随着美国国债收益率的上升和风险溢价的飙升，投资级债券发行人面临着2009年以来最高的借贷成本。正如Tatiana Darie所指，我们还远未到一级市场开始把借款人拒之门外的水平，但这种利差扩大叠加收益率飙升的情形在近期历史上非常罕见。对于信用市场投资者而言，这意味着可怕的直接损失，对公司而言则意味着融资环境更具挑战性。

　　加息通过推高融资成本及放慢放贷速度来发挥作用，因此你可以说收益率的表现正如所料。但在现代企业债券市场（比1980年代初期的规模要大得多而且更复杂）的历史上，我们面临的通胀和加息环境前所未有。预测收益率和利差的组合会如何演变并非易事，但上一次企业债收益率出现这样的飙升是在2008年雷曼兄弟倒闭之后。

　　当时，一级市场已经荒废了两个季度。事实上，正是因为无法在短期市场融资，才引发了雷曼兄弟的破产。债券发行在其倒闭后几个月里激增。2008年第三季度，投资级公司债券发行量同比减少62%，而2008年第四季度增长了37%。

　　Markit投资级CDS指数今早上试100个基点。如图所示，这一水平并不鲜见，但远高于全球金融危机之后的长期均值。近年来，只有市场承受较大压力时，利差才会超过100个基点。即便是在2007年末，全球金融危机已经全面展开，欧美银行业遭遇困境之时，投资级CDS也没有超过100个基点。

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