地产周边“危”、“机”账单：矩阵股份缘何走出别样“景气”？

　　21世纪经济报道记者韩一  北京报道

　　下游房地产市场因政策层面调整，行业整体进入整理期，前景依然没有现出明朗趋势，处于上游空间设计与软装陈设行业的矩阵股份却走出别样“行情”。

　　近期，矩阵股份带着靓丽业绩成功过审深交所创业板上市委发审会，距离上市只差下证监会注册最后一关。

　　据其上会稿更新财务数据显示，2021年矩阵股份营收8.86亿元，归母净利润为2.20亿元，从2021年公司交表获受理，2018年至2021年整年度报告期，矩阵股份连续实现经营业绩高增长。

　　据21世纪经济报道记者了解，目前矩阵股份的客户中，已知出现过公开市场债务违约或其它违约公司，已有蓝光发展、泰禾集团、华夏幸福、泛海控股、佳兆业集团、苏宁置业等十余家房地产公司。

　　“经济增长下行和行业监管收紧双重驱动下，房地产行业出现快速降温，尤其是2021年以来，多个房企流动性告急，房地产领域债券、信托等投融资市场的违约事件时有发生。”北京某券商地产行业研究人士向21世纪经济报道记者指出，虽然今年以来部分地区房地产政策有所松绑，但是整体的调控基调并没有转向，短期内不改对房地产市场继续整合的预期，行业上下游产业同样继续承压。

　　矩阵股份的客户中虽然也不断出现违约事件，但是公司在上市报告期的业绩似乎并没有受到严重影响。

　　业绩向好遭问询

　　2021年6月15日交表，历经两轮问询，今年5月13日即实现首发过会，相比房地产行业目前的上市困境，矩阵股份的上市路较为顺畅。

　　公司的经营有何突出优势，能够走出不同行业业绩行情？

　　“招股书和交易所问询函中，公司对相关的经营和风险进行了充分的披露。” 矩阵股份证券部人士向21世纪经济报道记者表示，矩阵股份的经营信息已经充分公开。

　　矩阵股份主要从事空间设计与软装陈设业务，2019年至2021年新报告期内，此两项业务占据公司营收95%以上，公司主要服务类别为住宅地产的售楼处、样板间等空间领域，下游客户主要是房地产开发商。

　　21世纪经济报道记者查阅其上会稿显示，2019年至2021年，矩阵股份的营收分别为4.57亿、6.12亿元、8.86亿元，归母净利润分别为1.23亿元、1.60亿元、2.20亿元。对比此前的招股书申报稿，2019年、2020年，矩阵股份归母净利润出现较大出入，由分别由1.53亿元、1.93亿元下调至1.23亿元和1.60亿元。

　　虽然经调整后的盈利有所下滑，但是对行业可比公司来看，矩阵股份的经营业绩仍是独树一帜。

　　据21世纪经济报道记者调查，与矩阵股份同行业可比的上市公司中，尤安设计2020年和2021年的营收和净利润增长几户陷入停滞，今年一季度甚至亏损2164.76万元；霍普股份2021年净利润萎缩35.70%，今年一度亏损1892.28万元；杰恩设计则连续两年出现净利润下滑，幅度分别达75.82%和15.78%，今年一度亏损1607.50万元。

　　不同于行业的经营困境，矩阵股份走出的是别样的经营行情，尤其是2021年在行业整体出现业绩下滑的趋势下，公司营收和净利润却出现大幅跨越式增长。

　　报告期各期，矩阵股份综合毛利率分别达51.95%、50.05%、49.59%，明显高于同行业可比上市平均水平，公司的空间设计业务毛利率更是分别达70.03%、68.59%、66.85%，虽然出现不断下滑趋势，但是依然远超同行业。

　　“与杰恩设计、尤安设计、霍普股份相比，矩阵股份指出，公司设计业务毛利率较高，因为公司所从事的地产售楼处、样板间等空间设计，设计面积较小、项目执行周期较短，因此周转率较高，使得相应产出效率及利润率更高。” 矩阵股份指出，公司是行业内一流的设计公司，设计收费水平及利润率更高。

　　“空间设计与软装陈设行业总体处于充分竞争状态，行业参与者众多，尤其是在目前各大地产商加强内控制度，推行阳光化集中招标的行情下，行业很难实现高毛利。”厦门一位从事室内装修行业多年的业内人士向21世纪经济报道记者指出。

　　矩阵股份奇高的毛利率同样引起了监管层的注意。

　　创业板发审会议重点要求公司对高毛利进行说明解释，要求公司说明“房地产客户收入占比均超过 95%，空间设计业务毛利率明显高于同行业可比公司，2021 年营业收入和净利润同比增长分别为 44.78%和 37.20%，与同行业可比公司存在较大差异，是否具备合理性及可持续性”。

　　行业压力成机遇？

　　值得注意的是，招股书重大风险提示中，矩阵股份把行业担心的房地产周期不振问题看成了是公司的发展机遇。

　　“近年来，空间设计与软装陈设行业出台的相关政策法规，一方面促进‘量’的扩张，通过新型城镇化、城市群建设及区域协调发展战略，进一步扩大了行业下游的市场空间；另一方面引导‘质’的提升，通过空间设计与软装陈设行业自身的先进技术创新开发、优秀艺术创意输出，全面提高国内空间设计与软装陈设企业的设计服务水平。” 矩阵股份认为，这对于公司而言，新的政策法规在为公司下游市场需求创造了持续增长空间，同时有利于引导和鼓励公司持续提升创意创新水平、加大创新性研发和新技术开发储备力度，从有利于而巩固核心竞争力，保持业绩的稳定增长。

　　不过，空间设计与软装陈设行业与房地产行业密切相关，房地产行业具有一定的周期性，受宏观经济形势、产业政策调控影响明显。

　　近年来，我国政府对房地产行业出台了一系列调控政策，2020年8月监管部门甚至直接出台针对房地产企业“三道红线”的融资新规，同时推出的限购、提高交易税费等短期调控政策。

　　行业内，相关的地产商经营纷纷承压，出现经营不善或资金流趋紧，甚至行业内部分房地产企业出现了境内或境外债券违约事件。

　　“房地产融资监管政策的背景下，房地产企业出现违约等风险事件或有发生。”上述券商分析人士向21世纪经济报道记者指出。

　　“未来若政府进一步加大对房地产市场调控，可能导致房地产开发企业调整长期经营部署、减少土地投资、推迟项目开发、延长付款周期、增加融资难度，会对公司业务发展、经营业绩、盈利能力、应收账款回款形成不利影响。” 招股书中，矩阵股份同样认为，房地产行业目前景气度下降，将直接影响公司的财务状况，短期内还会持续影响公司的业绩。

　　据了解，目前矩阵股份客户中，已有13家主要客户出现公开市场违约事件。报告期内公司对这些客户收入合计分别为2183.66万元、6736.87万元、5352.36万元，占矩阵股份各期销售收入比例分别为 4.78%、11.00%、6.04%。如果未来该等客户资金状况持续恶化，矩阵股份的经营业绩将直接受到影响。

　　即便如此，矩阵股份仍对行业发展前景充分美好描绘。

　　其认为，产业政策的支持将是空间设计与软装陈设行业发展的有利保障，宏观经济的发展与城镇化进程的不断推进为空间设计与软装陈设行业带来增量市场。

　　矩阵股份认为，房地产开发住宅投资额的持续增加及精装修渗透率的不断提高将对空间设计与软装陈设行业起到较大牵引作用，以租赁住房、旧城改造为代表的新型建筑业态兴起，为市场需求创造新的增长极，“房住不炒”定位要求住宅房地产建设回归居住属性，设计品质日益重要，长期来看，为业内领先的设计公司带来了新的发展空间。

　　融资买楼是否适时

　　因为看好行业发展，矩阵股份此次IPO拟登陆创业板发行新股不超过3000万股，融资8.84亿元，其中用5.85亿元建设公司总部设计中心，2.01亿元用于设计服务网络建设，5780.10万元建设公司智能设计平台，3983.13万元推荐公司信息化建设。

　　值得注意的是，矩阵股份总部设计中心和设计服务网络两个募投项目，总部设计中心旨在缓解公司现有办公场地的短缺，通过建设总部设计中心，设置设计人员办公场地和材料及作品展示区等场所。设计服务网络建设旨在满足公司全国化战略布局规划的需要，通过购置和租赁场地等措施，开展设计服务网络全国化布局。

　　这意味着公司的募投资金将大规模用于买楼计划。

　　据21世纪经济报道记者统计，公司募投项目合计用于买楼的募投资金高到4.8亿元。

　　矩阵股份认为，募集资金投资项目的实施，有利于公司进一步扩大业务规模、优化业务结构，有利于公司主营业务的持续发展，增强综合竞争能力。

　　对比行业可比公司，设计类公司多数采取的是轻资产运营模式，行业公司普遍不布局固定资产，矩阵股份再次独树一帜。

　　“设计类公司主要竞争优势是人才和创意，对固定资产和设备的要求不高，如果单纯靠布局固定资产投资项目很难实现上市。”上述券商分析人士在接受21世纪经济报道记者咨询时透露，设计类公司单纯以设计项目难以实现大规模融资，相关公司一般会上市推出设计中心等布局，以固定资产投资抬升募投规模，借此转换成公司资产。

　　矩阵股份高额募资是否也是处于同样的布局，采访中，公司并没有进行说明。

　　据21世纪经济报道记者统计，目前公司手中并不缺钱，2021年矩阵股份手握货币资金就达4.41亿元，目前在大规模购买银行理财，2019年和2020 年，公司连续分红分别达3712.96万元及9654万元。

　　（作者：韩一 编辑：李新江）